興業證券 成尚汶
立體車庫行業分析：
9月18日下午，國家發改委舉行新聞發布會，相關負責人指出：1、確保把有限的資金投向那些能夠增加有效供給、補齊發展短板的領域;2、多措并舉激發民間投資活力，規范有序推廣PPP模式。
一、立體車庫符合政策鼓勵方向
立體車庫符合政策鼓勵方向，預估2020年市場規模達271億元。在城市中心地段土地資源日益緊張的背景下，立體車庫是有效解決“城市停車難”的民生工程。在國家提倡“補短板”的政策引導下，立體車庫作為解決民生問題的基礎設施項目，符合政策鼓勵方向，發展有望提速?？紤]中高端智能立體車庫的需求占比提升，泊車位平均單價逐步上升，預估2020年行業規模達271億元，未來三年行業復合增速22%。
二、當前時點行業呈現四大積極變化
1、制約行業發展的瓶頸顯著改善。拿地、審批流程長、商業模式不完善、對社會資本吸引力有限得到解決或顯著改善;相比普通停車場，立體停車庫投資回報期較長，一般超過8年，通過整合地方政府存量停車位資源及聯盟社會停車資源，反哺立體車庫建設運營方，投資回報期有望縮短到 4年左右，對社會資本吸引力大大增加。
2、需求結構優化，中高端產品競爭格局清晰。以房地產商配套建設的簡易立體車庫為主的需求格局逐步轉變，以政府和社會資本為投資主體的智能立體車庫建設步伐加快，行業需求結構優化，導致行業競爭格局進一步改善，促進行業步入良性快速發展軌道。
3、地方政府資金面收緊背景下，投資規模小并能帶來收益的立體停車項目更受青睞。地方政府在去杠桿、資金面收緊背景下，立體車庫類項目投資規模相對較小(單個項目一般在2000萬-1億元之間)，投入車庫運營之后，能夠馬上產生停車費收入。
4、官方發聲補短板，立體車庫是潛在重點扶持領域。用有限資金補短板，智能立體車庫屬于民生工程類的基礎設施項目，符合補短板的政策鼓勵方向，有望發展提速。此外，2016年開始，地方政府紛紛制定規劃，解決“城市停車難”的民生難題，多個地方政府發行了“停車債”，但是落地項目較少，現在進入“補作業”階段。
三、投資策略
受益于政策的引導及立體車庫行業積極變化，重點推薦行業龍頭上市公司。公司訂單、業績有望迎來雙雙爆發，特別是來自政府 EPC項目盈利水平及回款更好，為業績帶來超預期潛力。
風險提示。宏觀政策發生重大變化;訂單落地及確認進度低于預期;運營項目進展不及預期;應收賬款發生壞賬的風險;商譽減值的風險。